跨境并购的十堂进阶课

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中国企业海外并购的特点和趋势 2016年是中国企业海外并购的大年，无论是国际 数据提供商的超过2000亿美元的巨额海外并购交易数 字，还是商务部官方的1072亿美元，都是中国企业海 外并购史上排名第一位的年份。在这样的态势下，总 结一下近年来中国企业海外并购的特点和趋势是有必 要的。 新买家。十几年前，参与海外投资并购交易的买 方主要还是中国国有企业，而近年来看，私营企业、 私募基金（PE）、上市公司、高净值投资者等，纷纷 开始进行海外并购投资。比如，私募基金加上市公司 各类投资者组合起来进行海外并购的情况也并不鲜见 。 新范围。现有海外并购交易的范围已经超出矿业 、油气、资源类，包括但不限于科技、医疗、文化影 视、互联网、化妆品、服饰等各种类型；还出现了收 购“国家冠军”的大型并购业务，海外并购的行业领 域更加广泛。 新量级。中国企业跨境并购交易10亿美元以上交 易层出不穷。100亿美元交易也出现了好几个（抛开 安邦撤回的对喜达屋140多亿美元的报价不算，已完 成的中国化工430亿美元并购先正达和海航100亿美元 并购CIT集团旗下飞机租赁业务）。 新风格。中国企业在过去还是主要采取“和为贵 ”的方式，以善意收购为主。近来不请自来的交易越 来越频繁，直接向卖方董事会发出熊抱函表示要购买 目标公司、不然就进行恶意收购的方式也并不鲜见。 有些中国公司甚至通过二级市场直接进行流通股的收 购为恶意收购打下了基础。 另外，中国企业现在在跨境并购交易中的风格也 比较激进。十年前国有企业刚走出国门做收购的时候 ，不接受因未通过“美国外商投资审查委员会的审批 ”等和外国政府审批机构相关的反向分手费（同时， 即使有部分的国企接受反向分手费的概念，分手费和 反向分手费在额度上一般来说是相等的）。而现在中 国企业所接受的反向分手费往往高于分手费，经常出 现中国企业愿意接受比较激进的更高的因政府审批、 融资失败等因素造成的不成交后的“反向分手费”。 从这个角度来说，中国企业在近来走出去并购的过程 中，更愿意承担交易中的不确定性风险。 中国企业愿意为了战略性交易而支付较高的溢价 。比如海尔54亿美元并购通用电气白色家电业务的交 易，比起前面被美国司法部阻止的买方伊莱克斯的报 价多支付了20多亿美元。为什么？海尔要成为全球白 色家电排名第一的厂商，就必须在全球两个最大的家 电消费市场——亚太市场与北美市场站稳脚跟。海尔 已经是亚太市场第一了，但如果不收购通用电气的白 色家电业务，在北美家电市场的存在感很低，品牌也 没有名气和美誉度，而收购之后，市场份额就一下变 成前几位了。所以，在这种战略性交易下，中国企业