国际金融（第四版）（新编21世纪高等职业教育精品教材·金融类）

作者简介

李杰辉，福建江夏学院金融学院投资系主任，副教授，福建省级一流本科（投资学专业）专业负责人，福建省高校课程思政专家，国家一级理财规划师。长期从事投融资领域研究，在风险管理和中小企业融资方面做有益探索，发表论文二十余篇，先后在人民大学出版社、厦门大学出版社等出版教材6部，其中独立编著的《期货投资实验教程》获福建省本科优秀特色教材。先后主持并参与福建省社科规划重大项目、福建省社科后期资助重大项目、福建本科高校重大教育教学改革项目等项目十余项。

内容简介

1.2.2 影响汇率变动的主要因素
汇率实际上是一种价格,是一国货币对于外国货币的价值表现。与其他类型的价格相比,汇率的变动有许多特殊性,受很多方面的影响,但归纳起来主要有两大方面,即经济因素与非经济因素。
1.经济因素
（1）国际收支状况。国际收支是一国对外经济活动的综合反映,它的状况的好坏在很大程度上对外汇市场的供求关系有直接的影响,尤其是经常性收支中的贸易收支,对一国货币汇率的变动起着决定性的作用。当一国进口增加而国际收支产生逆差时,该国对外国货币产生额外的需求,在外汇市场就会引起外汇升值,本币贬值;反之,当一国的经常项目出现国际收支顺差时,就会引起外国对该国货币需求的增加与外汇供给的增长,本币汇率就会上升。例如,美国在1870—1970年产生贸易顺差,因此美元持续坚挺。1970年以后出现贸易连续逆差,美元于1971年、1973年出现了两次大贬值。
(2)通货膨胀程度。通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。货币对内价值是决定其对外价值 (即汇率)的基础,货币对内价值的变化必然引起其对外价值的变化。在一国发生通货膨胀的情况下,该国货币所代表的价值量就会减少,其实际购买力下降,于是其对外比价也会下跌。如果此时对方国家也发生了通货膨胀,并且幅度恰好一致,两者就会相互抵消,两国货币间的名义汇率可以不受影响,然而这种情况毕竟少见。一般来说,两国通货膨胀率是不一样的,通货膨胀率高的国家货币汇率下跌,通货膨胀率低的国家货币汇率上升。特别值得注意的是,通货膨胀对汇率的影响一般要经过一段时间才能显现出来,因为它的影响往往要通过商品和劳务贸易、国际资本流动和心理预期等经济机制方能体现出来。
(3)利率水平。利率水平是影响汇率变动的短期因素。一国利率水平的高低,是反映借贷资本供求状况的主要标志。一国利率水平相对提高时,会吸引外国资本流入该国,从而增加对该国货币的需求,该国货币汇率就趋于上浮。反之,一国利率水平相对降低,会直接引起国内短期资本流出,从而减少对该国货币的需求,该国货币汇率就趋于下浮。但是,利率的变化对国际资本流动影响的程度有多大,还要考虑本国的通货膨胀程度以及其他国家的利率水平等因素的影响。
(4)经济增长率差异。在其他条件不变的情况下,一国经济增长率相对较高,一方面反映该国经济实力增强,其货币在外汇市场上易被依赖,货币地位提高,使该国货币汇率趋于上升;另一方面,经济高速增长,国民收入提高,可能加大该国对进口原料、设备等生产资料及消费品的需求,在该国出口不变的条件下,将使该国进口大量增加,导致国际收支项目逆差,造成该国货币汇率下降。但要注意两种特殊情况:第一,对于出口导向型国家,经济增长主要是由出口增加推动的,经济较快增长伴随着出口的高速增长,此时出口增加往往超过进口增加,这样会出现汇率不跌反升的现象;第二,如果国内外投资者把该国较高的经济增长率视作经济前景看好、资本收益率提高的反映,则会导致外国对该国投资的增加,如果流入的资本能够抵消经常项目的赤字,该国的货币汇率亦可能不跌反升。


2.非经济因素
（1）中央银行干预。在开放的市场经济下,中央银行在具有充足的外汇储备和较好的操作技术的前提下,介入外汇市场直接进行货币买卖,对汇率的影响是最直接的,其效果也是极明显的。例如,当一国货币汇率处于较高水平而影响该国国际收支的改善和经济发展时,该国中央银行就会向外汇市场抛出本币而收购外汇,从而使本币汇率下跌,以达到扩大出口和推动国内经济发展的目的。需要注意的是,政府干预汇率往往是在特殊情况下,譬如市场汇率剧烈波动、本币大幅度升值或贬值等,或者为了特定的目标 (如促进出口、改善贸易状况等)而进行的,因而它对汇率变化的作用一般是短期的,无法从根本上改变汇率的长期走势。通常中央银行干预外汇市场的措施有以下四种:
第一,直接在市场上买卖外汇。如外汇市场上本币供应不足,中央银行可提供本币购买外币;如本币供过于求,中央银行可提供外币购回本币。其目的在于实现本国货币政策,稳定本国货币汇率。
第二,调整国内货币政策。例如,在经济萧条的时候,中央银行采用扩张的货币政策,即降低利率和采取其他措施,在降低利率前后的短暂时期内,会引起本币对外汇率的下跌。因利率调低,与其他国家存在利差,外资为追求高的收益而流出,从而引起外汇需求的扩大,外汇价格上涨,本币对外汇率下跌。
第三,在国际范围公开发表导向性言论以影响市场心理。
第四,与国际金融组织和有关国家配合或联合,进行直接或间接的干预。
(2)市场预期。市场预期有时能对汇率产生重大的影响。影响外汇市场交易者心理预期变化的因素有很多,就经济方面而言,包括对国际收支状况、相对物价水平、相对利率水平或相对资产收益率以及对汇率本身等的预期。只要市场上预期某国货币不久会下跌,那么市场上立即就可能出现抛售该国货币的活动,造成该国货币的市场价格立即下降。例如,1997年7月爆发的泰国货币危机就是在人们预期投资达不到理想收益的情况下,纷纷撤离泰国市场而引发的。
(3)政治局势。如果一国出现政府更迭,国内发生叛乱、战争,与他国的外交关系恶化以及遇到严重的自然灾害,而这些事件和灾害又未能得到有效控制的话,就会导致国内经济萎缩或瘫痪,使投资者信心下降而引发资本外逃,其结果会导致该国汇率下跌。如1991年的海湾战争、2001年9月11日恐怖分子对纽约世贸中心的突发袭击、2003年3月21日美英联军发动的对伊拉克的战争,以及从2018年初开始的意大利组阁到德国移民危机,从中美贸易摩擦争端到英国退欧风波等为国际外汇带来了很多不确定性,均对美元汇率产生了重大的影响。
影响汇率变动的因素是多种多样的,但它们之间也有一定的内在联系,在把握这些联系的过程中,必须掌握以下几点:
第一,综合分析。要多方面、多角度地去分析引起汇率发生变动的因素。
第二,主导因素与促进因素相互影响、相互作用。在特定时期内,某个或某几个因素会对汇率的变动起到主导作用,同时这些因素还会受其他因素的影响,进一步导致汇率的变化,要善于把握它们之间的关系。
第三,理论分析与实务操作有机结合。影响汇率变动的因素有长期的也有短期的,在做好长期汇率走势分析的同时,要密切注意对经济数据极为敏感的短期汇率的走势,将二
者有机地结合起来,才能做好外汇实务的操作。