期货本质与交易技巧

作者简介

黄晓明，中银国际期货有限责任公司总裁、民建中央财金委委员，民建上海市委金融工委副主任、中国黄金研究中心研究员，上海期交所审查委员会委员、郑州商品交易所委员会委员等。 2008年被授予“领航中国期货卓越人物”称号。 2008年被授予“浦东新区十大杰出青年”称号。 沈良，股票和期货口袋理论的开创者，期货中国网www.7hcn.com创办人，是从金融投资实战中脱颖而出的财经作家和资深的财经评论家，著有《裸奔的钱》、《谁能帮你赢利》、《期货兵法》、《涨跌沉浮》等书，主编《每个人都应该了解期货》，原创热门财经类文章百余篇，如《房地产掠夺》、《财富分配》、《美国的民主负担》、《中国必将赢得货币战争》、《中国缺的是金融战略家》等。

内容简介

三、股指期货是新一轮金融创新的第一步 如果市场有需要，而且这个需要是合理的，同时满足这个需求是 能够为资本市场带来好处的，能够为社会提供新的避险工具，并且交 易所又能够设计这种工具，监管部门也能很好的管理这项工具，那么 就可以考虑研究、论证和推出这项新的金融工具。股指期货就是这样 的金融工具，股指期货的推出说明我国监管部门对能够为社会带来正 面功能的金融创新有了新的发展思路，我们相信股指期货只是新一轮 金融创新的起点，在它之后还会有一系列的创新。 首先从金融工具方面的创新来看，在金融期货市场，比较容易实 现，目前来看比较现实的预期是小板块股指期货的推出，因为沪深300 股指期货是大盘股的股指期货，它不能很好反映中小盘股的走势，更不 能反映一个板块（比如能源板块、环保板块、海西板块、新疆板块）的走 势，也就不能为投资中小盘股或某些特定板块的机构投资者提供较好的 避险功能。在这类机构投资者的推动下，又在沪深300股指期货成功运 作的基础上，小板块股指期货在中金所（全称中国金融期货交易所）的推 出就比较容易实现。 小板块股指期货推出后，下一步将是微型股指期货、股票期货、 指数期权、债券期货、利率期货的研究、论证和推出。 而在商品期货市场，焦炭期货和原油期货最值得期待。因为中国 是世界第一大能源消费国，也是原油进口大国，国际能源价格的波动， 对国内很多产业产生较大影响，油价的高低更是决定性地影响着国内 航空企业、电力企业、钢铁企业、能源开发、炼化、销售企业的经营 风险和利润水平的高低。焦炭期货和原油期货的推出可以帮助国内大 量企业规避原料价格波动带来的风险。现在看来，大连商品交易所和 上海期货交易所分别对焦炭期货和原油期货的推进工作也比较积极， 或许在不久的将来我们就能看到其中一个或两个品种上市交易。 另外，还可以结合商品期货和金融期货两个领域进行创新，比如 推出商品指数期货，不管是对企业还是个人，该指数都具有很强的通 胀预警功能和投资功能，投资机构也可以基于该指数设计出较多的模 型产品。当然，如果整合三大商品交易所所有的商品期货数据编制商 品指数期货还存在一定的壁垒，我们依然可以期待基于单个交易所的 小板块商品指数期货，比如上海期货交易所的有色金属指数期货。又 因为商品指数期货属于金融期货，如果中金所和各大交易所能够很好 协调，则中金所推出商品指数期货最为合适；而如果中金所和相关商 品交易所的协调存在问题，最直接的推出方法就是直接由商品期货交 易所推出商品指数期货，比如有色金属指数期货直接在上海期货交易 所挂牌交易。 四、有了股指期货，股票基金在熊市中亏钱少了借口 股票的基金管理人，不管是公募基金管理人还是私募基金管理人， 都有一个习惯，那就是把基金的表现和大盘相比，跑赢大盘是大部分 基金经理的主要目标。一个周期内，如果大盘涨50％，基金赚了 60％，那便是优秀的；如果大盘跌50％，基金亏40％，也是说得过去 的。在只能做多，不能做空的市场，这种评价似乎是成立的，也是能 被投资者勉强接受的。但对成熟的期货投资者来说，这种评价是难以 接受的，甚至是荒唐的。作为基金的投资者，他把钱交给“专业的人” 去操作，难道可以接受一个亏损的结果吗？ 相对而言，有双向赢利的期货市场就不同了。虽然目前期货市场 的基金还不成规模，但在这些年商品期货处在快速发展之中，我国民 间的期货理财和期货私募基金也有所发展，并且有着它自己的评估体 系。一般来说，不管标的物是涨是跌，也不管涨是怎么个涨法，跌是 怎么个跌法，把钱交给专业的期货操盘手或基金管理人管理的投资者， 很难接受一个投资周期后亏损的结果。评价期货操盘手和基金管理人 的标准不是能否“跑赢大盘”，而是能取得多大的正收益，以及在该收 益下资金曲线的平滑度。 因此，股指期货推出之后，随着股票公募基金、私募基金逐渐被 允许参与股指期货的交易，投资股票基金的投资者对其基金管理人的 要求也会越来越高。只是简单的跑赢大盘，将不再被基金投资者接受， 牛市赚钱、熊市不亏钱，或者牛市熊市都赚钱，将会成为他们的期待 和要求。如此一来，在基金开闸参与股指期货之后，股票基金特别是 私募基金的挑战会大大增强，互相之间的竞争也会更激烈。 只是国内的股票基金经理们可能还没有很好地把思路转过来。他 们对股指期货似乎有一些抵抗性，参与的积极性不高。他们不太愿意 参与股指期货的原因有两个：第一，他们做股票喜欢影响短期价格， 并使基金在价格波动中得利，但股指期货影响不了，也没有能力影 响；第二，如果股票基金被大规模的允许参与股指期货，那么他们在 熊市的大幅亏损就没有了借口，于是就对股指期货有一定的抵抗性 （股指期货这玩意会让股票基金经理中的滥竽充数者和水平一般者更 容易浮出水面）。 基金投资者都是看结果的，他们不管你的基金是做双向对冲还是 单边多做，是做股票还是做股指期货，他们看的是结果，看的是基金 的风险收益比。如果市场上有人能为他们提供风险更低、收益率更高 的产品，他们就会喜欢、就会用钱投资。如果有人能提供牛市赚钱、 熊市也赚钱的基金产品，他们必然会逐步抛弃之前选择的“看天吃饭” 的理财产品。 所以说，有了股指期货，股票基金的投资策略会从初中时代上升 到大学时代，基金投资者不会再以“未成年”的标准要求基金管理人， 也不会再那么宽容，基金管理人所处的生态环境将“恶劣”起来，优 胜劣汰必将成为这个市场的下一个主题。 P30-33