期货战争（企业如何利用期货市场规避经营风险）

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问题3：为什么套期保值能够成功？ 套期保值之所以能规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货 市场上存在着两个基本经济原理： (1)同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商 品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和 制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用 这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场进行方向相反的买 卖，取得在一个市场上亏损，在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产 成本的目的。 (2)现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向 一致。 期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合 约到期日的临近，两者趋向一致。按规定，商品期货合约到期时，必须进行 实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买人低 价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终会使期货价格和现 货价格趋向一致。 正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者 最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。 问题4：为什么企业必须参与套期保值？ 企业在从生产、加工、贮存到销售的全过程中，商品价格总是不断发生 波动，且变动趋势难以预测，因此，在商品生产和流通过程的每一个环节上 都可能出现因价格波动带来的风险，在本书后面的案例中，你将看到中储 棉因没有参与期货市场进行套期保值，中国棉花行业就只能被动地忍受棉 花价格急剧下跌带来的损失。 我们认为，两大理由迫使现货企业必须参与期货市场，对企业产品或 经营性现金流进行套期保值。 一方面，多种因素导致企业经营风险增加。 (1)市场逐步与国际接轨，大宗商品价格存在剧烈波动的风险。随着 市场经济改革的深入，传统的供求关系及市场格局发生了根本性变化，企 业面临的是完全市场化的经营环境。而伴随着中国加入WTO，中国粮油 市场进一步与国际接轨，与国际的商品贸易量大幅增加，我国企业面对着 来自国内外的双重竞争压力。国际商品价格的波动将直接或间接地传导 到国内，致使国内商品价格存在剧烈波动的风险。 (2)市场行情波动更大，更难把握，企业存在判断失误的风险。商品 价格受供求、政治、经济、宏观政策、进出口、运输等多种因素影响，而且 不 同因素在不同时期作用程度又不同，企业几乎做不到对市场系统性、前瞻 性、规律性的研究。因信息的不对称，或缺少分析和判断，对市场走势把握 容易出现偏差，盲目“跟风”和盲目“赌后市”的现象时有发生。对行情的 判 断失误很可能导致利润下降，甚至亏损。 另一方面，现货企业参与套期保值具有天然优势。 现货市场操作模式简单，无论是生产企业还是贸易企业、加工企业都 存在巨亏的风险。企业生产和销售传统上采取三种方式进行：先采购后销 售，先销售后采购，边销售边采购。 采取先购后销方式，如果在采购后产品价格下滑，生产企业、贸易企 业、加工企业都将面临低价售出的风险。如在2008年下半年国际原油价 格指数暴跌，企业不但要承担价格波动的亏损，还要增加库存存储和资金 利息等成本。 采取先销后购方式，如果在销售后价格上涨，企业将面临高成本购进 的风险。如在2008年上半年国际原油价格飙升，导致部分炼油企业盈利 大幅减少甚至破产倒闭。 采取边购边销方式，尽管能减少企业利润的波动，但因销售和采购的 周转状况受到市场供应的影响，所以仍然存在风险，其企业利润幅度在采 购货源紧张、销售不畅时较小，在采购货源充足、销售旺盛时较大。 总的来说，导致企业经营中不可预期的短期风险的原因归纳起来主要 是两个问题：一是企业对价格走势判断不准；二是对可预见或潜在的风险 没有采取有效措施加以控制或规避。期货市场是市场经济发展的必然产 物，期货市场基本的经济功能之一就是提供价格风险的管理机制。期货交 易存在的基本目的是将生产者和用户对某项商品的风险转移给投机商(期 货交易商)。因其独有的发现价格和规避风险的功能，已成为企业长远稳 定发展的有效避险工具。企业有必要参与期货市场，通过套期保值等业务 为自己保驾护航。 期货市场同时也是供求信息最集中的地方，汇聚了各方投资和预测的 专家，使得期货价格成为未来市场最具代表性的价格，反映了市场走向，通 过期货价格就可以制定未来的生产、销售、企业扩张方案。在市场经济下， 期货市场成为经济各方集中博弈的场所，企业的生产经营离不开期货 市场。P5-7