巴菲特密码（巴菲特式简单投资的秘密）

作者简介

荒井拓也，取得早稻田大学经济学硕士学位以后，进入东京银行(三菱东京UFJ银行)任基金经理，1997年到美国独立创设Benkei USA公司，现在发展成为“10倍成长的网络股”iBenkei.con(www.iBenkei.con)。目前运营4个基金。 著述有《从互联网开始！用1000美元开始美股投资》、《用1000美元开始美股投资普及篇》、《互联网时代的投资学——“超级股”投资入门》，译著有《费希尔的超级股投资——从普通股中寻求不普通的收益》、《大猩猩的游戏一股票投资的黄金定律》、《卖空的美学》等。

内容简介

与格雷厄姆式投资彻底决裂 但是，“对幻想持有温情”是毫无意义的，巴菲特说，纺织业界 始终有着“投资还是不投资”的难题。进行设备投资要花费很多钱， 但如果不投资则无法在激烈的竞争中生存。业界第一的伯林顿工业 (Burlington Industries)就下定了决心，从1964年开始到1985年21年 间先后拿出30亿美元进行设备投资，60美元的股票其实等同于200 美元的价值，可是结果怎样呢?21年来的销售额名义上是增长的， 可是物价调整后，实际进度则是下落的，股价好不容易维持在68美 元(增长13％)，而这期间物价指数变成原来的3倍，实际上该公司 亏了187％。 这个数据充分表现了在错误的预期上倾注心思与体力，最后结果 会招致股东怎样的反弹。巴菲特以“塞缪尔·约翰逊的马”作比喻， “能从1数到10的马应该算做一匹优秀的马了，可是它肯定算不上优 秀的数学家”。也就是说，在这种情况下，高明地实行资产配置的纺 织公司可以算业内优秀的纺织公司了，可是从整个经济领域看，它还 算不上一个优秀的公司。 就这样，巴菲特放弃了纺织业务，1980年他在《致股东的信》 中论及了GEICO，作为呼应，现在他又在1985年《致股东的信》中 送给了我们这样的忠告： 如果你发现自己乘上了一艘慢慢漏水的船，与其白费力气去修补 漏洞，远远不如努力去更换一条好船。 不言而喻，这里的“船”指的是业界，也可以把他理解成企业。 股票投资的好处，就在于只需轻轻一点，就可以和漏水的业界或是漏 水的企业说再见，完全没有必要像巴菲特一样，被“温情”的问题 所羁绊。 并且在这里，伴随着伯克希尔·哈撒韦的停业，巴菲特还在非常 有趣的《伯克希尔·哈撒韦投资后记》里，为我们介绍了事情的 经过。 就像早期我的作风一样，有些投资人在买卖股票时把账 面价值看得很重。也有些经济学家非常重视所谓的重置价 值，用它计算一家公司股价的正常水准。对这些人而言， 1986年初伯克希尔·哈撒韦的纺织机器的拍卖经过对我们 是一次教育(见表6—2)。 拍卖的设备、备件全都能用，原始成本为1300万美元， 现在账面价值只有86．6万美元了。如果是有着敏感神经的 经营者，就绝不会再继续投资了。可是，如果要将一套全新 的备件、设备准备齐全的话，怎么也要先花上3000万～ 5000万美金吧。 但你知道吗？整个机器的拍卖所得只有16万3122美 元，如果扣除处理设备所耗费的成本，最后就会一毛不剩。 1981年，我们以5000美元l台的价格购入的织机．开价50 美元还是没人要，最后以26美元几近废铁的价格出手，连 搬运费都不够。 可以这样看。就像两家《布法罗晚报》的报摊或一家喜 斯糖果的店铺所能发挥的经济价值也比它高。而就在不久的 从前，可以雇佣上千人的伯克希尔·哈撒韦出售庞大的纺织 机器也本可以得到高得多的钱款。 抱着“就是路边无人问津的烟头也能最后来上一口”的想法进 行的投资，就是所谓的“烟蒂”投资(Butt-end investment)。简而 言之，如果说“以账面价值2／3的价格买进股票，当它回到1的时候 再卖出获利”的手法是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的投资手法， 那么，到了1985年，可以说巴菲特已经完全和格雷厄姆式的投资永 别了。 然而实际上的诀别还要早得多。1972年巴菲特买进喜斯糖果时， 就已经是明显倾向于“优秀企业投资”(参考第10章)，而作为格雷 厄姆式投资的最大和最后的案例，巴菲特在为买入的伯克希尔·哈撒 韦操劳了20年以后，1985年决定将其停业，这一年或许可以看做他 与格雷厄姆式投资的决裂之年。 不管怎么说，伯克希尔·哈撒韦的停业，可以说巴菲特的投资方 向向“优秀企业”靠拢的关键一步。后来，巴菲特就义无反顾地走 向了“优秀企业”投资的道路。我们会在第2部里详细讲述什么是 优秀企业，在这里，优秀企业就是简单的企业，不过，请先记住，它 不是简易投资。 P25-27