让企业有思想（Ⅳ中国企业谁能百年）

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警惕输入性通胀 非常欣赏2011年亚布力论坛的三“新”定位——“新十年、新思维、新 力量”，要做到这三新就要看清新形势。首先交流一下我们在参与G20金融 稳定理事会和巴塞尔监督委员会时了解的情况。 美国经济缓慢复苏 大家非常关心美国的形势，因为这次全球金融危机是从美国的次贷危机 开始的，当然危机背后还有很多其他因素。美国经济已经开始复苏，但却是 一个缓慢的过程，这受累于四个因素： 第一，美国巨额的财政赤字。我们认为这个问题5一lO年都不可能有很 好的解决方案，现在美国政府都在回避这个问题，只能用放量宽松的政策。 几万亿美元投放之后，经济增长并没有变快，相反令人非常担忧的是，美国 的通货膨胀是否会随着全球性的通货膨胀上升，这时美联储的信用风险就会 很大。 第二，美国现在负资产仍然达到l／3。像房地产的负资产，仍然有1／3 的家庭还是在负资产，到目前为止，还有450万套房子没有卖出去，所以市 场压力还是很大，这成为美国经济复苏最大的一个拖累因素。 第三，美国的就业不会有很大的好转，美国的就业一直在9．6％一10％ 之间徘徊，一些地方实际的失业率还要更高一些。现在虽然美国的就业率这 么差，但仍出现了结构性劳动力短缺，这就充分暴露了美国在高等教育和职 业教育上多年来的缺陷。这个缺陷现在没有很多人在研究，劳动力的问题是 历史问题。 第四，2011年我们还会看到美国州政府继续减员，所以失业的问题会变 得非常的广泛。特别是美国50个州中有一半的州，杠杆率、负债率非常高， 这样问题就会变得非常大。美国的放量宽松是美联储、美国财政部的一个赌 博行为，但是这些钱始终用不到实体经济上去。2010年美国经济是过度依赖 美国财政部、美国政府和美联储的支持，2011年美国政府希望改变方向，即 希望引导已经开始发生转变的私营企业来领导美国的经济复苏。但是做起来 还是很困难。美国的通货膨胀目前看来不是很高，但万一通货膨胀起来了， 就会发生政策导向上的逆转，那时候由于放量宽松带来的全世界美元泛滥和 资本流动性增加，以及突然到来的“悬崖效应”，对于新兴经济体的威胁会 很大。 总之，美国经济复苏已经开始，美国私营企业的表现会越来越好，但同 时经济也受到上述四方面问题的拖累。 欧洲经济面临更严峻的考验 欧洲的问题应该更严重一些：第一，欧共体的27个成员国，就减少政府 财政赤字和政府债务再融资问题来说，苦于没有任何门道解决。要减少财政 赤字只能靠加税，但没有一个国家的政府敢把这个选择变成现实行动，再加 上欧洲的通货膨胀率已经超过了欧洲中央银行控制的两个百分点的目标，预 计突破3％也有可能。 第二，包括英国在内、欧共体和欧洲大陆上的其他成员现在都在仿效美 国，为了使得经济能够复苏，使中小企业能够得到一定信贷，都实行宽松和 低利率的政策。这就出现了一个很大的问题，因为在欧洲，不像美国那样可 以随便大量发行货币，欧元使用一个很小的空间来进行放量宽松，保持低利 率使得流动性能够充斥欧洲各个层面，结果就造成了很大的影响。欧元问题 带来的最大冲击是保险业，全球的保险业比银行业会遇到更大的挑战和困难 。因为过低的利率和低利息使得风险定价无法形成，特别是长期的风险定价 无法做好。 大家都知道，寿险对长期资金的安排和持有者都是一个很大的问题。现 在这27个欧共体成员国当中绝大部分国家的主权债务CDS的价位已经拉得很 高，再加上欧洲银行业目前问题相当严重。现在已有两个国家向国际货币基 金组织和欧洲中央银行求救，一个是希腊，另一个是爱尔兰。要取得IMF、 世界银行以及欧洲中央银行联合行动的救助计划，那就必须把自己很多宏观 层面上的管理权交给这些国际组织来进行监督进行监控。同样，爱尔兰的经 济也受到很大打击。葡萄牙和西班牙都在暗暗地寻找私人企业，包括银行、 保险公司、国际上对他们的一些帮助。总的来讲，欧洲的问题是没有人信服 欧洲今天的政策措施能够挽救危机。欧洲没有别的选择，而只能去“加速” ，改革，包括：加速财政税收制度的改革：加速劳动力市场的改革；加速银 行体制的改革；加速银行监管的改革；加速保险业的改革和保险监管体制的 改革；也必须加速整个欧洲共同体当中资本市场的改革和监管的改革，更重 要的是法律制度层面上的改革。P3-6