刚性泡沫(中国经济为何进退两难新版)(精)

作者简介

朱宁，耶鲁大学金融博士，上海交通大学上海**金融学院副院长，金融学教授，耶鲁大学**金融中心教授研究员，曾任加州大学终身金融教授。朱宁教授运用其金融研究的特长，为众多**组织、中央银行、监管机构和**金融机构提供广泛的咨询和培训。

内容简介

电解铝行业在几年以前曾经是一个暴利行业，其 产能利用率几乎达到100％。正因为这个行业的高利润 率和**战略性重要产业的身份，使得大量的社会资 金和国有资金都投入到该行业中，导致3年之后的** ，电解铝行业的产能利用率已经不到50％。同样，经 过5年连续超过100％的投资增长后，太阳能光板制造 行业的贷款和投资也给全国各大银行带来了严重的风 险敞口。 即便在如此严重的产能过剩问题面前，很多习惯 了过去十几年迅速资产增值和市场扩张的中国企业， 仍然进行着大规模的举债和高速扩张。企业家们仍相 信，随着企业规模的扩大，企业不但能够获得*** 多的关注和支持，还能够在和国有银行或者金融机构 讨价还价的时候，获得*大的竞价能力。很多企业家 认为一旦自己的企业做大，那么地方**一定会对自 己的发展给予大力的支持，并且当自己面临困境和挑 战的时候，地方**一定不会坐视不管。因为如果放 任地方大企业破产的话，地方**将会不得不面临地 方经济滑坡和就业率下降的严重后果。正是基于这样 的逻辑，很多企业在做投资决定时**忽略了基本的 金融原理和企业管理原则，而一味地扩大自己的资产 和负债规模，希冀**为自己不负责任的投资和决定 埋单。一旦这些产业的盈利能力迅速下滑，很快就会 反映在投资者的收益和贷款给这些企业的银行的资产 质量上面。 目前，很多产能过剩行业开始面临严重的亏损， 越来越多的银行开始担心不能够按期收回它们贷给这 些企业的本金或者利息。糟糕的投资业绩会让银行和 投资者在今后对这个行业进行投资的时候三思而后行 ，让这些行业失去产业升级和技术*新所需要的新一 轮的投资和资本，从而限制了这些行业今后的可持续 和健康发展。因此，虽然短期的疯狂投资和高速增长 看起来**有吸引力，但是它们也会带来那些始料不 及的、让人**难以处理的长期的问题和后果。 当然，国有企业的债务问题，可能和它们的** 属性有密不可分的关系。国有企业的债务之所以上升 得这么快，一定程度是由于地方**的GDP考核体系和 中央**推动经济增长的决心和目标决定的。所属辖 区的经济发展速度一向是中国地方官员眼中的头等大 事，因此通过借款投资推动当地经济短期内快速发展 ，成为很多地方官员相互之间传授的锦囊妙计。而只 要地方**能够给企业提供足够的激励和隐性担保， 地方企业和很多有政治背景的国有企业自然**乐意 举债投资，这样一来，既完成了企业自身的高速扩张 ，又帮助地方官员实现了推动地方经济发展的任务， 一举两得。 值得一提的是，这种对经济增长速度的追求，并 不只是来自于地方**，有的时候甚至可能直接来自 于中央**本身。当中央**面临全国经济增速下滑 的挑战时，往往会推行逆周期的财政和货币刺激政策 。包括国有银行在内的国有企业，往往会在这种刺激 过程中成为**政策*有力的推手和执行者。为了推 动短期经济增长，国有企业往往会选择通过短期借债 来达到增加收入和扩大产能的目的。 P20-21