资产定价

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迷人的布莱克一斯科尔 斯公式衍生出了多种期权 定价方法。无套利定价的 原则是浅显易懂的，但是 它的应用产生了许多微妙 和意料之外的定价关系。 然而，在许多实际情况 下，在布莱克一斯科尔斯 公式中使用的一价定律并 不完全成立。如果期权真 的是冗余的，它们就不太 可能被作为单独的资产进 行交易。我们很容易从零 息债券推导出远期利率， 并且远期利率不单独交易 或报价。 我们不能持续交易，试 图这样做会导致交易成本 过高。举一个实际的例子 ，在1987年股市崩盘时， 几个著名的基金都试图遵 循“投资组合保险”策略，在 价格下跌的情况下系统性 地出售股票，从根本上合 并看跌期权。然而，在崩 盘期间，它们发现市场萎 靡不振，随着价格的暴跌 ，它们无法出售股票。根 据相关的数学知识，我们 将此情况称为泊松跳跃(跳 跃过程是用泊松分布描述 的)，即价格的不连续变动 。在面对价格的不连续变 动时，期权收益并没有完 全被股票和债券投资组合 对冲，并且期权收益不能 如此定价。 随机性的设置产生了相 同的结果，如果利率或者 股票波动是随机的，则不 存在可以让我们完全对冲 相应风险的证券，因此一 价定律又被打破了。 此外，许多期权都是在 没有交易，或者没有持续 交易和充足流动性的标的 证券基础上定价的。特别 是实物期权，如在特殊位 置建立一个工厂的期权， 并非基于可交易的标的证