战略与套利(海外中概股回归与上市之路)(精)

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我们回顾一下中国高速传媒遭遇做空的过程。为 做出针对中国高速传媒的做空研究报告，布洛克实地 调研了一个月。他首先伪称自己是中国高速传媒的潜 在客户，向公司索取了一份广告客户资料，之后便向 中国高速传媒的竞争对手、客户以及供应商询问有关 该公司各方面的具体情况，并前往北京、天津、石家 庄、福州等地实地观察中国高速传媒广告播放设备的 运转情况。同时，他还核对了中国高速传媒向中国工 商局和SEC提交的相关财务数据是否匹配。2011年2月 4日，浑水研究公司发布报告，质疑中国高速传媒蓄 意夸大盈利能力，并指出其向中国工商局提交的盈利 数据与向sEc递交的财务报告数据严重不符。 客观地说，从早期遭遇做空的中概股来看，其被 做空的原因主要是由于公司自身存在财务等方面的问 题，这一遭曝光的“蛋壳上的裂缝”吸引了美国做空 基金、相关机构、律师和网络等的协同围堵，后者进 而通过猎杀中概股公司牟利。 做空的基本操作模式是，先由基金卖空，然后相 关人士或机构大量发布做空报告，引起股价大跌，接 着律师跟进集体诉讼，造成股价继续下挫，最后做空 基金大获其利。 但是，随着做空潮的扩散，在此后的中概股做空 中，一些并非基于扎实调查和真凭实据的投机性做空 开始出现。由于投资者特别是散户投资者的从众心理 ，当研究机构发布一些针对中概股公司的负面信息， 而投资者又无法证实相关信息真伪时，股票市场就会 表现出非理性的一面——快速下跌。因此，这些散布 公司负面消息的掠食阻击者做空的成功率很高。 在美国，有一些规模较小的律师事务所往往乐于 去主动发掘一些“可能的被告”，然后与个人投资者 ——原告逐一接触，说服他们签订法律诉讼的代表合 同。如果诉讼成功，则原告所获赔偿的50％将充当律 师费用。如果败诉，原告也无须向律师事务所支付费 用。“中国公司遭遇做空”成为这些律师最热衷跟踪 的案件。 再透视：做空成因 反思浑水研究公司创始人做空中概股的起因和发 展历程不难发现，中概股被做空并不是偶然的，而是 有其内在逻辑和必然性。 第一，中概股公司财务报表不规范，甚至直接造 假是被做空的最根本祸因。从东方纸业、绿诺科技到 中国高速传媒，被浑水研究公司等机构阻击的根源在 于公司在营收、利润、资产、客户数量，以及税收等 财务数据上存在瑕疵及造假行为。从浑水研究公司创 始人创立该公司的起因也可以看出，部分中概股公司 在财务上造假成为这类机构“做空”中概股的最直接 原因。 深入分析来看，一方面，这是很多上市公司追求 “包装上市”的直接结果。在中国资本市场，公司申 请IPO时进行报表“粉饰”是长期存在的顽疾。但是