并购套利（全球并购投资策略原书第2版）/CFA协会金融前沿译丛

作者简介

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内容简介

股息。对于支付股息的股票，即使投资者从股息支付 收到一个单独的现金流，价格回报在股息的除权日也 将是负数。因此，总回报是一个更适当的工具，我们 将在本书的其余部分使用它。 为了证明这不仅仅是孤立的个案，我们又对258 个并购案的公告前和公告后的波动进行了分析。数据 集包括了从彭博数据库检索到的2010年3月31日～ 2014年3月31日期间的258个现金并购案例。这些股票 的总回报也是从彭博数据库检索的。并购前波动和收 益的计算，在公告前60交易日开始；并购后收益和波 动的计算，是从公告发布后的第二天，持续60天或直 到并购完成，依赖于先到达哪一个日期。图3-2中的 直方图显示了收益率的横截面分布。在这些直方图中 ，柱体的高度显示了收益率落在给定范围内的股票的 数量。黑色柱体是公告前的收益，浅色柱体是公告后 的收益。 从图中可以看出，在公告前收益的分布是分散的 ，但在并购宣布后，收益的分布就收窄成一个狭长的 形状。公告前股票收益率跨越了较宽的范围，然而公 告后股票收益率就集中到一个非常狭窄的范围内。对 于波动性，我们也可以观察到类似的现象。这意味着 ，一旦宣布并购，经历并购的股票价格的每日波动， 比不经受并购的股票波动低很多。当绘制收益方差时 ，这种效果更明显，如图3-3所示。为了具有可比性 ，所有的波动和收益都进行了年化。（P39-40）