证券投资心理学

作者简介

内容简介

科斯托拉尼被誉为“欧洲 股神”，但他并非科班出身 的经济学家，这并不奇怪 。就像学习语言学的学生 不一定能够成为作家一样 ，经济学家中真正的股市 投资高手，据我所知也只 有凯恩斯一人。其实在证 券交易场上，应用最多的 不是经济学理论，而是融 合了心理学和金融学的相 关知识，现在这个领域发 展成了一个专门学科，就 是行为金融学。但在科斯 托拉尼生活的那个年代， 还没有这样的认知水平和 理论，这正是这本书的超 前之处。 听一位股市资深投资家 讲他对投资者心理的认识 ，显然要比听传统的心理 学课程有趣和接地气得多 。科斯托拉尼认为90%的 市场行情是由心理因素造 成的，这个说法我基本同 意。可能大家对于这个比 例还有争议，但已经没人 否认心理因素在一定程度 上主导着市场行情。 从跨学科应用来讲，证 券交易是一个非常复杂的 领域。既需要理论指导， 又不能完全由理论来解释 。其中既有学理的东西， 又有实践的艺术成分。至 于有多少属于科学，有多 少属于艺术，即便科斯托 拉尼这样的市场交易大师 也难以说清楚。这是现今 行为金融学尚未取得突破 性成就的一个例证，也是 多年来研究证券市场行为 金融的我，对此书感兴趣 的一个原因。我希望能借 助实践层面的读物（比如 这本书）加深对理论探讨 方向的认识。 行为金融学对于证券市 场给出有关市场动态结构 的模型，这不仅应该是一 个分期模型，而且应该考 虑到不同的时间结果。实 际上，在不同的时间结构 上，市场的形态都是重复 发生的，这是一个嵌套结 构，用数学术语说，就是 分形。我们必须分析到最 基本的证券市场分形结构 ，才有可能通过大规模的 运算，模拟出整体市场运 动轨迹，并获得证券市场 价格运动的更接近真理的 认识。这就是我所理解的 证券市场投资的“科学”部分 。至于证券交易的艺术， 其实我理解那是一种“人类 行为艺术”，并非受理论支 配或能够被现有的理论精 确解释，而是更多地来自 个体特征（比如投资者的 个性、认知水平、情绪和 思维特征等）。对于这种 艺术的研究，如果从归纳 和统计的角度，可能现实 意义会更大一些，也更为 可行。当然，也许在不远 的未来，人类在神经和大 脑科学以及心理学方面研 究的飞跃发展，有能力从 科学测量层面搞清楚其中 的复杂机制吧。 如果证券交易的结果确 如科斯托拉尼所说，其中 90%来自心理因素，那么 我只能赞同一个观点，即 证券交易的“艺术”成分要远 高于“科学”成分。作为行为 金融研究者，我更关注如 何揭示和解释后者，而作 为一名专业投资人士，其 实我很享受在交易中体会 人性并由此在人生修为方 面获得的收益。股市如人 生，既是交易，也是修炼 过程。 最后我想谈谈价值投资 。有人将科斯托拉尼看作“ 欧洲的巴菲特”，我觉得这 个称号不够贴切。其实他 本质上是一位投机家，非 常了解投资和投资者的本 性，尽管他关注证券的基 本面，但操作时不拘泥于 此。因此我认为科斯托拉 尼的“基本面”概念，与大多 数价值投资者的基本面不 是一回事。 P1-3