明斯基时刻(如何应对下一场金融危机)(精)

作者简介

L.兰德尔·雷 经济学学者，师从知名经济学家海曼·明斯基。现为美国巴德学院利维经济研究所高级学者。他撰写出版了多部论著，代表作有《明斯基时刻：如何应对下一场金融危机》以及《现代货币理论与理解现代货币》。 译者简介 张田 高级经济师，硕士，毕业于西安交通大学管理学院，任职于中国人民银行西安分行。先后在德国、英国及新加坡进修培训，曾两次为国际研讨会担任翻译。跟踪并翻译了国际组织出台的多项国际监管准则与报告。 张晓东 中国人民银行金融研究所博士后，任职于中国人民银行西安分行。曾承担世界银行、 、中国博士后科学基金等多个研究项目，在《金融研究》等核心期刊发表多篇论文，出版合著4部研究作品，含专（译）著。

内容简介

推荐序 2007 年以来，美国次贷危机所引发的新一轮全球金融危机让人们再一次审视金融体系的缺陷和现代经济金融理论的不足。对于危机的爆发，很多人称之为“明斯基时刻”或“明斯基危机”。 这足以证明明斯基对于现代经济金融理论的重要贡献，也不由得使我们聚焦于明斯基带给现代社会的诸多闪光的经济思想。 正如这本书作者所指出的，明斯基的思想是站在巨人的肩膀上，同时他自己也是一位巨人。在明斯基的求学历程和研究经历中，我们可以看到约翰·梅纳德·凯恩斯、保罗·道格拉斯、约瑟夫·熊彼特、华西里·列昂惕夫、阿尔文·汉森、亨利·西蒙斯、保罗·萨缪尔森、杰克·格利以及爱德华·肖等一大批西方著名经济学家的身影，以及他们对明斯基思想的影响。似乎很难将明斯基归为经济学流派中的哪一派，他的思想既吸收了凯恩斯的政府干预主义，还基于制度分析扩展了保罗·萨缪尔森设立的乘数—加速数模型。除此之外，他还被认为是结构主义者。 这本书用简洁通俗的语言诠释了明斯基的主要经济思想和政策主张。通过阅读本书，读者还可以清晰地了解20 世纪50 年代 以来主流经济学理论发展演变的过程，并从中了解到不同学派经 济思想的争议和交锋，从凯恩斯主义到货币主义理论，到新古典 经济学的理性预期以及实际商业周期理论，再到“新”新古典综 合主义理论。同时，金融理论伴随着经济理论的发展而不断演进， 为中央银行的宏观调控政策提供了基石和土壤。 当然，这本书中关于明斯基的观点和论述尤其引人注目，主要有以下几个方面。 第一， 金融不稳定假说及其对金融危机的预测。不同于主流 经济学理论，明斯基从另一个视角给出了金融危机产生的原因， 即市场自身是不稳定的。在经济扩张期，繁荣本身就蕴藏着不稳定。 风险更高的投机融资和庞氏融资比重的加大，使金融体系日益脆 弱。在“货币经理资本主义”阶段，金融创新层出不穷，金融管 制进一步放松，加剧了风险赌注、高杠杆比率以及对短期利润的 追逐，导致了“经济的过度金融化”或者说金融的虚拟化，金融 不稳定性日益加剧。公司制和股票期权“拉高出仓”的激励机制 让人们通过市场操纵而获益，资金在大宗商品、房地产、股票市 场之间寻求利润。这些在某种程度上似乎就是今天中国金融市场 的部分写照。 第二， 就业的重要性及其对稳定经济的重要作用。明斯基认为，消除贫困和失业对“稳定不稳定的经济”至关重要。因此，他提出“最后雇主计划”，即政府应该作为最后雇主，在规定的工资水平上为任何有需要的个人提供一份有偿工作。明斯基的主要论点包括：贫困主要是就业问题；严格充分就业能改善底层工资收入；直接就业创造计划是维持严格充分就业的必要条件，是“消除贫 困斗争的必要组成部分”。明斯基甚至认为“最后雇主计划”是政 府支出的最重要的自动稳定器。 第三， “ 大银行”（ 中央银行）和“大政府”（ 国家财政）对于 应对危机的积极作用。明斯基认为，大银行和大政府有助于抑制 市场经济的内生不稳定性。但与主流凯恩斯主义观点不同的是， 他反对政府的大规模投资，因为其不可持续——如果它能达到几 乎充分就业，将会因引起通货膨胀而停止。明斯基主张有针对性 地支出，如直接创造就业机会。同时，他认为在危机中，中央银 行应该立即、无限制地提供流动性，并提倡将最后贷款人援助拓 展至“非银行的银行”，即所谓影子银行。但是，他可能反对对金 融机构的救助，因为这会带来道德风险，进一步鼓励风险行为的 继续。 第四， 建立有利于经济发展的金融结构和减少金融脆弱性的 改革建议。明斯基反对大银行的权力集中和分支机构扩张，因为 “大而不能倒”隐含着强大的政府支持，从而鼓励风险行为的发生。 他认为应建立社区发展银行网络，并提供更多的金融业务，为更 广泛的小客户提供需要的金融服务。同时，为了及时发现金融体 系中的不稳定因素，履行好“最后贷款人”职责，中央银行必须 被赋予更为强大的监管权，以监督银行的资产负债表，分析宏观 环境的不稳定性，制定促进宏观经济和金融稳定的政策。 对于今天的中国经济而言，解读明斯基这样一位独特而又伟 大的经济学家的思想无疑是具有重要意义的。中国正在面临日益 复杂的经济金融情况，金融创新层出不穷，金融市场大幅波动， 可能面临着整个金融体系的重构和金融监管体制的变革。学习、 借鉴明斯基的经济思想和政策主张，无论是对于我国的经济金融 理论界、实务界，还是对于宏观经济政策制定部门而言，都显得 必要且重要。 因此，我郑重、诚恳地向广大读者推荐此书，相信你们一定 会收获良多！ 姚余栋 1、 在金融危机爆发之前，投资者倾向于承担更多风险，随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险水平增加，直到超过收支不平衡点而崩溃。资产价值崩溃的临界点即为“明斯基时刻”。“明斯基时刻”常被经济学界拿来指代金融危机的爆发。 2、 明斯基经济理论的核心“金融不稳定假说”解释了金融周期背后隐藏的逻辑。经济从强健的金融结构转变成脆弱的金融结构。经济繁荣时期鼓励了更高的风险行为，如果金融危机被政府的快速干预所消除，就会导致不稳定性日益加剧，也即“稳定中蕴含着不稳定”。 3、 经济周期划分4个阶段：商业资本主义，金融资本主义，管理与福利国家资本主义，基金经理资本主义。越往后的阶段，衍生性越强，金融性、货币性越强，相应地，经济的内在不稳定性也越强。 4、 明斯基金融危机理论诞生于半个世纪前，对当下中国金融市场仍有警示意义。警惕金融创新带来的金融管制放松，金融虚拟化加剧金融不稳定性，债务风险带来金融脆弱性，大宗商品、房地产和资产泡沫等问题。对于当下中国金融市场提供真实写照。