穿透财报发现企业的秘密

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1．1 股价与市值：以茅台和五粮液为例 认识和了解一家公司，什么指标是第一重要的指 标?我认为最能够代表一家公司规模和影响力的指标 是它的股票市值。也就是说，这家公司的股票卖多少 钱。虽然大家也都关心公司股票的价格，但通常比较 容易犯的一个错误是只关心股票的单价而忽视它的总 价。比方说经常有人会问，贵州茅台股价多少?我说 一股要400元，很多人立马会说，那太贵了。五粮液 股价多少?我说一股要40元，他说，还好，五粮液比 较便宜。我真的很好奇，为什么一听单价就能判断孰 贵孰贱?这结论背后的逻辑究竟是什么? 一家公司的贵贱，真的可以用股票单价来衡量吗 ?如果可以，被世人尊为股神的巴菲特的公司(伯克希 尔一撒哈韦公司)，股票就没人敢买了，因为它的每 股单价已高达20万美元。其实，用股票单价来比较贵 贱，是个显而易见的错误，因为这忽视了公司股份的 数量。有的公司股票拆得很细佃，有的公司则不愿意 送股，背后代表的价值很大。人们的这种比单价的错 误观念，给那些试图用股票单价来操控公司股价和投 资者行为的投机者以可乘之机。惯用的伎俩是，先把 股票炒到每股300元，再来个1股送10股，就是通常所 说的高送转”，把股价拆细到每股10～20元。在某种 程度上，这其实是一种可耻的欺骗行为，通常都隐藏 了不可告人的出货或大股东减持的秘密。我希望大家 阅读完本书后明白，股票不是白菜，比较每股单价是 毫无意义的。 比方说有两家质量、规模、发展速度相同的公司 ，今年的股票价格都是100元，可前者在年底的时候 每10股送10股，而后者则没有送股，那么，送股的公 司股价变成了50元，而没送股的公司股价仍然是100 元，难道你会认为50元的公司比100元的公司更具有 投资价值吗?可能很多人会这样决策，买50元而不是 100元的公司。当然，我也无法反对你的决策行为， 因为你用的是自己的钱，但我只想说这种决策是非理 性的决策。如果这样的决策也能帮你赚钱致富，要么 是市场疯了，要么是我疯了。一家公司究竟该值多少 钱并不取决于它的单价，而是取决于这家公司在未来 能够赚取多少利润，把未来所赚取利润折现才应当是 它的内在价值。 茅台目前的市值’。近4 900亿元 ，2016年度的净利润是133亿元，两相比较，它的市 盈率伯是30多倍；相较之下，五粮液的市值是1 600 亿元，2016年度的净利润是70亿元，两相比较，市盈 率是20多倍。如果我们仅仅依据2016年度的信息来决 策，那么，五粮液的性价比要好于茅台。但如果这样 ，我们对公司的认知便有很大的局限。因为它们谁更 具有投资价值不取决于过去赚了多少钱，而是这两家 公司将来究竟谁更赚钱，谁的增长更快，这才是决定 其股价涨跌的关键性要素。 关于股票价格究竟如何决定，我们暂时就讨论这 些，下面让我们用穿透式的财报分析方法来发现老板 电器的内在价值。 P2-3