道氏理论(珍藏版中文版)/华尔街经典译丛

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道氏理论的作用，随着时间的推移与日俱增。与道氏只有几年的股市 记录数据相比，我们有长达35年的记录资料，这无疑可以让我们进行更加 广泛的研究。而从现在起再过20年，那时候的人们对股市的研究就比我们 现在具有更大的优势。道氏本人总是避免做出确定的股市预测，他的谨慎 多半是由于他对自己理论没有太多的证据来证明其正确性。随着时间的推 移，汉密尔顿利用道氏理论预测股市的准确性不断提高。尽管在1926年汉 密尔顿的预测出现了一次严重错误，关于这点我们以后再加以解释，不过 ，这一错误实际上真正完善了对道氏理论应用的总的原则，证明了道氏理 论不是永远正确无误的。事实上，汉密尔顿在对股票市场的牛市判断上， 每次预测成功时，都常常强调道氏理论也会出错。 道氏理论的基本原理很简单，全部来自实际经验，其理论基础全部是 基于道氏对他所发明创造的道·琼斯股票平均．价格指数进行研究的所得 。在1900～1902年，道氏满足于在《华尔街日报》上发表一系列的以股市 投机为题的股市观察评论文章，而从未试图对其理论进行条理化的定义。 此后，汉密尔顿以道氏的文章为基础，以实际应用的方式运用道氏的观察 方法，对股票市场的价格运动进行预测。没有几年，汉密尔顿的文章不但 成了人们预计股市未来趋势的可靠指南，汉密尔顿文章的读者，还逐渐精 通了依据道氏理论而来的股票平均价格指数的内涵。 就所写股市评论文章的数量而论，汉密尔顿远远胜于道氏；就勇气而 言，道氏从未利用他的股市观察来明确预测股市趋势，然而汉密尔顿却有 勇气做这方面的尝试努力，所以，在这里我们不准备研究道氏的文章。可 是，道氏的贡献不容置疑，而且要永远牢记。汉密尔顿所应用理论的基本 原理是由其前辈所创建的，事实上，汉密尔顿也从来没有让他的读者们忘 记这一点。类似如下的句子会经常出现在汉密尔顿预测文章的开端：“根 据已故的查尔斯·H·道的著名的方法，利用道·琼斯股票平均价格指数对 股票市场的运动进行分析观察……” 人们还应该记住，《华尔街日报》从未沦落品格，成为提供投机内幕 消息的庸俗报刊。对于汉密尔顿而言，相对于专业的“投资顾问”头衔来 讲，他更是一位伟大的报业编辑。当汉密尔顿清楚地看出股票平均指数对 股市未来趋势给出了很明显的指示时，他并不是每次都试图写出预测的文 章。汉密尔顿头脑敏捷，经常会关注到其他实时性的事务，以至于无论从 时间上还是个人喜好上，汉密尔顿都不能一直盯着股票平均价格指数的运 动变化。还有，在某种程度上我们知道，有时汉密尔顿因为厌恶那些无耻 的咨询服务机构利用他的股市预测，会很长时间拒绝写出他从市场运动中 推论出的市场观点。 尽管汉密尔顿意识到道氏理论有明显的局限性，可同时，为了让学习 者充分地理解汉密尔顿是如何完全相信股票平均价格指数作为预测工具的 有效性，下面汇集和引用了汉密尔顿在超过25年间所写的报刊文章选段： “研究股票平均价格指数的理论基础是‘道氏理论’，道氏理论是由 已故的查尔斯·H·道提出的，他也是这份报纸的缔造者。已出版的关于道 氏理论的书籍现在似乎已经绝版，但是，简单来讲，道氏理论是这样的： 在任何股票交易市场中，都会同时存在着作用、反作用和相互作用这三种 明确的价格运动形式。首先在表面上看到的是股市日间的价格波动，其次 是比较短暂的价格运动，像在牛市中的回调和熊市中超卖后的快速反弹， 最后，也是主要的价格运动，它能在历时数月的时间里决定着股票市场的 趋势，也可以说是股市真正主要的运动。 “研究者对股票平均价格指数进行分析时，内心要铭记一些前提条件 ：即研究中所得出的带有普遍性的结论，对股市的日间波动是没有价值的 ，对于处于第二位的次级反应运动也是不可靠的。但是，对市场的主要运 动可能是有帮助的，而且对总的经济来讲具有真正晴雨表的价值。事实上 可以这样说，在注意了这些前提条件下，就研究股市价格运动的记录而言 ，或出版的专栏文章，尤其是在第一次世界大战前的一些文章，其正确的 时候远远多于错误的时候。而对于那些错误而言，多半是脱离了道氏正确 的、科学的法则。”(1919年8月8日) “一位热心的读者问，用研究工业和铁路股票平均价格指数前期运动 表现的方法，来估计股票市场的趋势，这不是一种经验为主的方法吗？这 当然是以经验为主的方法，可是又不完全是。而且，这种方法决不是江湖 骗术。从大量记录的实例中得出的任何结论，都会受到这样的质询，关键 是要看这种指示方法的科学准确性。 “道氏理论承认其有很大的人为性和明显的局限性，但是，尽管如此 ，可以诚实地宣称，在预测的准确程度上，还没有记录表明有其他的发明 方法可与之相比。”(《股市晴雨表》) “一些学习道氏理论三种运动的人，坚持要求道氏理论的三种市场运 动要具有一定程度数学上的、甚至于绘图上的精确性，而这种条件是道氏 理论所不具有、也不需要的。”P7-P9