咖啡厅里的哈佛经济学（职场人士必须了解的经济奥秘全彩本）/大众经管系列

作者简介

金大焕，著名经济学家，毕业于韩国首尔大学经济学系，后获哈佛大学经济学博士学位。曾任华盛顿某基金公司经济学顾问，韩国《首尔经济报》记者，还在梨花女子大学和高丽大学讲授统计学和经营学。现担任保加利亚美国大学的经济学教授，专心于经济学的教学和研究。

内容简介

01 明天的股票价格,可以预测吗？ 对未来充满好奇、渴望预知未来似乎是人类的本性。孩提时，我们渴望 知道“长大以后会成为什么样的人”；高中时代，渴望知道“能否考入理想 的大学”；再长大一些，我们又会对“和什么样的人结婚”充满好奇。所谓 “韩国有数万名算命先生”的说法，或许就是因为人们的这种先知欲吧。 不过，对于预知未来股票价格走向的渴望，就不仅是源于单纯的好奇心 了。如果能够在今天了解到明天的股票价格，获得的将不仅是好奇心的满足 ，更重要的还有巨大的财富。在低价时买进股票，等到高价时卖出，将得到 巨额利润。 如同为了满足那些渴望了解未来的人的好奇心而存在算命先生一样，为 了满足那些渴望预知股票价格走向的人，股票分析师应运而生。股票分析师 研究分析各个公司的财务报表，与各公司的经营层交谈，有时还会进行市场 分析；以此为基础，对未来股票价格的行情做出预测。 把股票分析师比喻成算命先生虽然失礼，但同属预测未来的职业，二者 之间的的确确存在着共同点。不同的是，算命先生对未来的预测多是基于荒 诞不经的迷信，而股票分析师对股票的预期则是基于科学的方法。 科学预测股票价格的先驱阿尔弗雷德·考尔斯 然而，股票价格预测并非都是基于科学的方法。股份公司与股票交易诞 生于18世纪初期，那时，人们对股票的了解还很不全面，围绕着股票市场的 流言四起、群魔乱舞，操纵股价的情况更是屡见不鲜，客观上无法科学地预 测股票价格。 对股票价格进行科学分析和预测的尝试始于阿尔弗雷德·考尔斯 (Alfred Cowles，1891～1984)。考尔斯是美国科罗拉多州的一个大财阀， 1929年的股市暴跌让他蒙受了巨大的经济损失。一时之间，他纠结于“怎么 没早点卖出”“几天前卖出的话，能大赚一笔”的悔恨之中。后来的某一天 ，他偶然看到了书房角落的一份《华尔街日报》。就在这份股市暴跌前几天 发行的报纸上，刊登了一篇“股票不日即将大跌，现在应该马上卖出”的社 论。 阅读了这篇社论之后，考尔斯更是海不当初：“为什么我前几天没有用 心阅读这篇社论啊！”“如果按照这篇社论的内容卖出股票，能省下多少钱 啊！”经过几天的后悔和自责，考尔斯沮丧的心情有所缓解，但是脑子里的 一个疑问却一直挥之不去：“难道就没有什么科学预测股票价格的方法吗？ 如果能够科学地预测股票价格，就能赚大钱了啊。”据说，这就是考尔斯投 入股票价格预测领域的经过。 后来，考尔斯设立公司，开始提供预测股票价格的服务。当然，考尔斯 并非这一领域的先驱者，当时专业的股票分析师可以说不计其数。而考尔斯 与众不同的地方，一方面在于他想“科学”地预测股价，另一方面在于他比 对手卓越的资金筹措能力。依靠雄厚的财力，考尔斯将全美著名的经济学家 、数学家以及统计学家集结到一起，要求他们找到科学预测股票价格的方法 。为了支援学者的研究，还专门成立了“考尔斯财团”。在考尔斯的全力支 援之下，考尔斯财团的学者们终于发布了关于科学预测股票价格的研究报告 ，结论如下：“科学地预测股票价格是不可能的。” 有效市场假设和股票市场 学者们为什么会得出这么“奇怪”的结论呢？下面的故事将有助于您的 理解。 一天，一位经济学教授正在街头散步，发现不远处的地上有一张100美 元的钞票。教授正想把钱捡起来，突然想到：“100美元的钞票这么明显地 躺在地上，怎么会没有人捡呢？这条街道每天来来往往会有几千人路过，难 道只有我看到了这张钞票？” 教授想了一会儿，得出了这样的结论：“如果现在地上真的有百元大钞 的话，早被每天路过的几千名行人中的某人捡走了。既然这张钞票到现在还 没有被捡走，那一定是我看错了！”最后，教授决定对眼前的百元大钞视而 不见，继续前行。 这个故事说明了“有效市场假设”的理论。有效市场假设是指“因为市 场是有效的，所以不可能轻易赚钱”的理论。市场上活动着不计其数的人， 这些人参与市场活动的目的就是低价买进、高价卖出，从而将利益最大化。 但是，市场上有如此多的人都在全神贯注地紧盯赚钱的机会，那么容易赚钱 的机会一旦出现马上就会被抢走。上面故事中提到的教授所走的路就是指市 场，而地上的百元大钞指轻易赚钱的机会。来往数千名的行人都是市场活动 的参与者，教授不过是不计其数的市场参与者中的一名而已。 如果像故事中的教授那样极端地推敲市场有效理论的话，那市场有效论 也就成为诡辩了。实际上，大部分经济学者如果看到地上掉落的钞票，都会 毫不犹豫地捡起来。但是，若被问起“股票市场上有没有如同在地上捡钱那 样容易的赚钱机会”，大部分经济学家的回答都是否定的。因为他们坚信， 股票市场是世界上最有效的市场。 股票市场之所以最有效，是因为人们贪欲无限，永不知足。贪欲无限大 的人们一旦发现获取利益的机会，就会期望独占所有的利益。假设有人独自 得到了三星电子将会把股价提升到100元的利好消息，那么，在股票价格还 没有涨到100元的时候，即使借高利贷，他也会买尽市场上所有的三星电子 股票，而三星电子的股价也会因此而快速上涨到100元。正是基于投资者的 这种行为，即使短期内能轻易大赚的机会只被一个人掌握，这个机会也会稍 纵即逝，股票市场也因此而成为了极度有效的市场。 股票市场上的利益机会一旦出现，相应的股票马上就会被抢购一空。在 这种情况下，预测股票价格只能是天方夜谭。预先掌握股票价格变化方向意 味着获取利益的机会，因而影响股价变动的因素一旦出现，马上就会体现在 价格上。因为利好消息被任何人掌握后都会马上体现在价格上，所以，预测 股票价格的唯一方法就是拥有任何人都不可能知道的信息。也就是说，可以 预期的所有信息都已经体现在股票价格上，而没有体现在价格上的信息自然 不可能预期，因此，预测股票价格也就成为了不可能。 …… P1-7