金融战法（全球金融投资风险与防范）

作者简介

郭红，美籍华人，曾任华尔街王牌金融公司11年资深财富投资管理顾问和投资副总裁。现任海南海口永泽投资咨询有限责任公司的法人董事长和经理，主要从事与国际接轨的金融投资咨询与培训业务。服务的主要客户是各类金融机构、企业和企业家、高端私人投资客户及商学院MBA／EMBA学员。 1977年毕业于南京大学英语系。1984—1986年留学法国，获语言学硕士学位；1986—1987年留学英国；1987—1992年留学德国，获德国大学德语资格证书。 1993年考取全美金融证券经纪执照(S7 & S63)、全美财富投资管理顾问执照(S65)和美国保险执照，并考取过美国花旗银行集团美邦证券投行投资咨询和理财规划师资格证。2004年考取美国地产经纪执照。 1997年获得美国花旗银行集团美邦证券投行优秀客户服务蓝筹奖，1999年获该公司大千俱乐部奖，2003年获花旗银行集团美邦证券投行十年敬业成就奖。 曾主要供职于美国花旗银行集团美邦证券投资银行、纽约开拓证券公司、纽约国际外汇交易新天地公司，主要从事高端客户财富投资管理与咨询业务。也曾于1977—1984年供职于南京航空航天大学外语系，担任八年英语教师。 最近几年，曾在国内多所著名高校商学院和基金公司巡回演讲过华尔街金融投资奥秘主题，并获得一致好评。这些单位有：清华大学经管学院MBA、上海交大安泰工商管理学院VBA、西南财经大学MBA／EMBA、四川大学工商管理学院、海南大学经济管理学院和南京航空航天大学经济管理学院MBA及银华基金公司。 E—mail：yongzegz@.163.com gihsc@163.com

内容简介

第1章 沃伦·巴菲特和本杰明·格雷厄姆的经典 股神巴菲特和其导师本杰明·格雷厄姆都是近代金融史上的伟人，他 们的投资经典最值得研究和学习，也最能解决困惑投资者的问题。 一、股神巴菲特的导师本杰明·格雷厄姆 作为当代投资界的爱因斯坦，本杰明·格雷厄姆发明并改进了投资的 公式和原理。他被称为证券分析之父和价值投资学说的发明人。受格雷厄 姆著作和价值投资理论的影响，巴菲特视格雷厄姆为导师和偶像。 格雷厄姆价值投资理论的核心就是“安全边际原则”——一个简单有 效的投资概念，来减少可能的损失和重大风险。“安全边际”基本规定了 投资者所要买的股票价格应低于估价的程度。如果他和大多数专业分析师 认为一只股票价值为40美元，那他也许会在28美元时买进，这给了他30％ 的安全边际。安全边际越高，投资人抵御股票下滑的能力就越强，投资风 险就越小。 格雷厄姆的名言有：“从商业角度考虑投资”；“买进有安全边际的 股票”；“对市场的反复无常和非理性做好准备”。 格雷厄姆于1914年涉足华尔街投资，于1934年出版了《证券分析》一 书。又于1949年，出版了《聪明的投资者》。他的长期投资行为和相关理 论，为投资界带来了一定的道德规范、逻辑和理性。与巴菲特不同的是， 为了防止风险和损失，他经常同时拥有100种不同的股票，而且喜欢买人那 些不怎么有名、不很热门、没有被充分调查过的公司股票。此外，他还买 进一些由于市场调整，或暂时问题引起价钱便宜，但财务仍然良好的著名 大公司的股票。他平均持有股票的时间是2年。 许多全球有经验的机构投资者、专业财务经理和个人投资者也许会根 据自身情况有不同的投资哲学，但绝大多数都会认同他的核心投资原理， 因为他的“安全边际原则”是从他投资股市几十年经验中总结而来的，正 是“实践出真知”。同样，即使没看过他这些书的投资者，凡是有悟性、 善于总结的投资人，在经过几十年的投资实践后，大多也都能悟出并采取 有效的“低买高卖”这种叫法不同，但实质相同的“安全边际”的有效投 资策略。大师不同于常人之处，在于他曾是美国哥伦比亚大学讲授英语、 数学和哲学的教授，因而他不仅能将自己几十年的投资经验教训悟出来， 并能上升到一定的理论高度写出来，引起投资者的共鸣。 二、世界股神沃伦·巴菲特 他在2008年美国《福布斯》杂志年度全球最富有的个人排位中，越过 连续多年排位第一的比尔·盖茨，成为全球首富。他也是全球唯一一个靠 投资股市成为世界最大富豪的人。这不能不与他过去几年成功投资亚洲， 特别是新兴资本市场有关。 让我们来了解、学习、研究这位全球股神沃伦·巴菲特先生的言与行 。 他的名言有：“假如不打算将一只股票持有十年，就不要考虑将其持 有十分钟。选择一些每年平均盈利增长的公司股票组成你的投资组合，其 组合投资的市场价值也会增值。” “一个投资者对自己投资行为的规划，就好像他已规划好了一生投资 的卡片图，上面正好留有20个打孔位。每做一次投资，就打一个孔，孔打 完了，一生的投资也完成了。” “我们的投资组合没有显示什么变化：我们打呼噜睡觉时赢的钱比频 繁交易投资要多，不变应变标志着我们的智慧行为。” 上述三段话的内容反映了巴菲特以长期投资，重点持有5～20个左右公 司股份为特色的投资战略战术及相关理论。他买人股票时计划，也在事实 上基本平均持有10年时间，而且按他的意思，最好能持有一辈子。 然而，这并不说明他的这些投资理论和战略战术是一成不变的。他在 2003年至2007年投资中石油股票及抛售该股票一事上，就没有遵循他的长 期投资与永久性持有的著名理论。笔者通过多年跟踪中外媒体有关他投资 中石油股票的报道，了解到的真实故事基本是这样的： 巴菲特先生于2003年4月中旬左右通过中国香港购买了大量中石油公司 股票。2007年六七月前后，在上证指数接近4000点时，他抛售了所持有的 大约50％的股票，让期待上证指数要到达10000点的人们大惑不解。当时上 证指数平均市盈率达50倍上下。之后，在2007年10月19日左右，当纽约、 中国内地与香港股市都接近其最高点，达到白热化的时候，他又将手中剩 余的约50％的中石油公司股票全部抛售。 据2008年3月初美国有关媒体的报道，他持有中石油公司股票约三到四 年(2003～2007年)，使他盈利净得7倍左右，仅此一项就为美国税务局上缴 了大约14亿美元的资本收益税金。他坦诚告知，之所以全部卖掉中石油公 司股票，并不是他不看好中国经济发展形势，也不是不看好中石油公司的 前程，卖掉的主要原因是其股价太高，市盈率高达50～70倍以上，不符合 他的价值投资论，因为全球此类大公司的平均市盈率一般为10倍左右。另 外，中国45％以上股票的市盈率已达100倍。他同时言明，一旦中石油公司 的股票下降到该买的股价，他将再次入场买进。 为什么巴菲特在中石油股票上违背他的长期持有的投资理念和行为， 一卖了之？为什么在中外大吵大闹上证指数要到10000点，市盈率要到100 倍，北京奥运会(2008年8月)之前股市不会下降的热火朝天气氛下，他却在 上证指数4000～6000点，市盈率50～70倍之间，离北京奥运会还有将近一 年的时间，逆潮流出场了呢？其实，全球有长期投资经验的专业和非专业 的投资者大概都懂其中的奥妙，只是不能像大师那样能够把握自己及投资 计划，没有大师那样的丰富经历，没有大师那样的果断，那样恰到好处把 握贪婪与害怕的分寸，那样的坚定、独立、自主，不受外界干扰的成熟性 格与心理。 在巴菲特早期投资过程中，他学习并主要仿照导师格雷厄姆的价值投 资法，以相对便宜的价格买进各种各样的股票。然而，他后来的投资成果 和理论远远超越其导师格雷厄姆，成为全球最为成功的投资家，是因为他 不仅学习坚持了导师的核心投资原则，而且通过自己几十年的投资生涯， 发展了导师的投资原则，总结并实践了更适合自己，也更理性、更全面的 投资方法。 他后来的投资理论与实践方法与导师有很大的差异，主要是： ·并不同意导师的把价值和成长分开的观点。巴菲特寻找价格划算的 成长股，他认为价值和增长是一个硬币的两面。因为事实证明，格雷厄姆 的股票中，其GEIC0公司的价值和成长双因素关联最为明显； ·巴菲特的投资比导师更为集中，买进品质一流、运作更为良好的公 司，也愿意出较高的价钱； ·巴菲特持有股票的时间比导师更长，他的投资持有时间大概平均为 10年，导师平均为2年。因为他发现，短线投资不能保证有可观的收益，而 正确的投资应经得起时间的考验。 P3-6