聪明的期权投资者(期权交易中的价值投资策略)

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米利都告诉人们，他的知识并非无用，而是能 够应用于人们关心的事情，他只不过没有这样做而 已。为了证明自己所言不虚，当他通过研究天气发 现该地区即将迎来橄榄大丰收时，他找到了所有橄 榄油压榨作坊的主人，并向他们支付了一笔钱，预 定了收获季节(这样，合约有了预设的生命期，即期 权特征2)的压榨业务(他签订了合约，即期权特征1) 。 的确，米利都的预测都是正确的，当季橄榄获 得了大丰收。由于供应量猛增，橄榄的价格必然会 下跌，而橄榄压榨的需求量却激增(因为将橄榄榨成 油可以储存更长时间)。由于米利都垄断了橄榄油压 榨市场，他能够获得巨额利润，把低价值的橄榄转 化为高价值的橄榄油(他从标的资产的价值变化中获 了利，即期权特征3)。米利都对橄榄榨油的权利终 止于丰收之后，而不是在其依靠研究哲学而发家致 富之前(其合约权利在有效期内是有价值的，即期权 特征4)。 这只是一个古老的期权交易的例子(比第一只原 始普通股早几千年出现)，但是只要有保险公司，期 权合约就一直是一种很好理解且被广泛应用的金融 工具。你能想象如果买方和卖方不能把运输货物的 风险转移给第三方(比如保险公司)，跨境贸易的规 模有多么小吗？例如，在大航海时代，会有多少船 只驶向香料群岛？的确，我们很难想象如果买方和 卖方都无法减轻与不确定投资相关的风险，如今贸 易会变成什么样子。 几百年来，作为一种私人合约，期权明确了一 定数量的某种商品在一定时期内所具经济风险的权 利。通常，这些合约是在商品生产商和销售商以及 批发采购商之间签订的。双方都对该商品存在敞口( 生产商想把产品卖出去，而批发采购商想购买产品) ，而且双方都想确保自己不受相关商品暂时的价格 波动的影响。 但是，这个体系存在一个问题。假设你是文艺 复兴时期的一名商人，想给你从印度运往欧洲的香 料买份保险，于是你与保险公司签订了一份协议。 保险公司要求你预付一定数额的保费，对你的货物 进行保值。装有货物的船离开了印度的果阿(Goa)， 却在马达加斯加失踪，你所有的投资资本都随着船 沉人了印度洋海底。然而，当你试图找到你的期权 交易对手，也就是你的保险公司时，它似乎已经卷 走了你的保费，正在另一个国家过着逍遥自在、夜 夜笙歌的日子。用现代金融市场的话说，你的期权 投资因交易对手风险而失败。 如今，私人合约仍存在于商品市场和股票市场( 类似于上市公司的期权市场)。规定了对于单一股票 、交易所交易基金和一篮子项目的上行和下行敞口 权利的私人合约，就是机构投资者大量使用这种合 约的一个实例。然而，私人合约仍会存在使用者对