高级财务管理

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第一章 高级财务管理导论
　　◇掌握财务管理的理论框架与理论基石
　　◇了解财务管理的发展历程
　　◇熟悉高级财务管理产生的背景及特点
　　◇掌握高级财务管理的内容和体系
　　【开篇案例】
　　新经济时代的财务管理模式
　　“互联网+”时代，伴随着需求、生产、能源等各类资源与各类经济信息的全球互联与全球共享，人类社会的经济交往大大突破了时间、空间和成本的障碍，各行业原有的壁垒被打破，经济发展日趋全球化、一体化。近年来，随着“中国制造2025”战略、“走出去”战略、“一带一路”倡议等的提出，大批国内大中型企业逐渐在世界经济舞台上崭露头角。
　　在“互联网+”的时代浪潮中，面向全球市场的我国企业，如何在全球化的世界经济竞争格局中，充分利用互联网技术与信息技术进行财务转型，成为目前急需解决的问题。财务共享服务模式就是近年来在信息技术与“互联网+”背景下形成并迅速推广开来的一种新型财务管理模式。
　　华为于1987年在深圳创立，2005年，华为的海外合同销售额首次超过国内，同年又在IBM公司的帮助下成立了中国成都、中国深圳、马来西亚、罗马尼亚、毛里求斯和阿根廷六个财务共享中心，旨在解决传统财务管理模式的不足。在传统模式下，华为母公司和子公司之间采用链条式的财务管理模式，所有子公司都设置了独立的财务部门，财务信息又需要逐级汇总上报。这种冗余的组织架构产生了大量的人工成本，松散的财务管理体系则造成了信息孤岛，增加了财务信息在不同地区、不同层级间传递时延迟与失真的可能。2007年，华为再次与IBM合作，启动集成财经服务（integrated financial service，IFS）变革，从销售合同和采购合同开始，再到项目经营管理，最后到责任中心经营管理，不断拉近财务与业务之间的联系，从而建立了完整的以业务为导向的财经管理体系（华为财经管理的“财”是指财务，“经”是除了技术方向外的全部经济活动，包括供应链、行政、后勤、物流、基建、研发等，强调财务管理要融入项目和业务）。
　　如今，华为集团年销售收入由2005年的453亿元增长至2018年的7 212亿元，位列我国民营企业500强榜首。业务增长离不开科学的财经管理体系的支持，先进的财务共享模式提供的高效账务处理发挥了基础性作用。本案例对华为财务共享模式的组织环境建设、管理标准设计、财务流程再造、信息平台应用等方面加以分析。
　　一、华为财务共享的组织环境建设
　　通过组织环境设计，可以明确财务共享中心与企业其他部门及财务共享中心内部的权责关系，推动企业高效协调运行和整体目标实现。华为对于财经管理的定位十分明确，即有效执行核心财务活动，积极协同业务共同管理经营绩效及风险，通过公允、准确的财务信息支撑业务持续提高经营绩效，在扩张与控制中实现平衡。因此，在业务导向下，华为构建了包含财务能力中心（center of expertise，CoE）、财务业务伙伴（business partner，BP）和财务共享中心三大职能模块的财经管理体系。华为在建立财务共享中心时，并非只考虑规模效应和节约成本，而是结合业务场景建立多级共享的模式。具体如下：将流程规范、数据准确的业务集中到位于中国成都和马来西亚的全球性财务共享中心处理，从而节省经营成本，如应收账款、固定资产和关联交易等；将流程不健全、不规范或涉及税务的业务留在区域性的财务共享中心进行处理，以满足业务需要，其中包括应付账款、存货成本和财务报告等。
　　二、华为财务共享的财务流程再造
　　华为将业务流程Owner（所有者）作为交易数据质量管理第一责任人，并将账务处理从业务中剥离出来，建立了垂直管理的账务系统，对账务管理提出“不为客户负责，不为业务负责，不为领导负责，为真实性负责”的要求，从而保证账务处理的公允性，对业务行为产生有效的监督和制衡。进一步地，通过对财务共享进行流程再造，将内部控制机制固化到规范化、标准化的财务流程，保证财务管理合规、高效，从而推动财务报告数据能够更好地服务业务。
　　三、华为财务共享的管理标准设计
　　1998年，毕马威帮助华为实现了会计制度、财务流程、数据编码和表格模板的“四个统一”，即会计制度标准化、财务流程标准化、数据编码标准化、表格模板标准化，使账务处理的及时性、准确性以及资金安全得到了有效保障，并为财务共享的集中管理和后续的财经管理变革奠定了基础。
　　四、华为财务共享的信息平台应用
　　业务的发展离不开数据的支撑，华为将数据管理分为两个发展阶段：第一阶段是财务报告数据质量管理和数据管理体系建设；第二阶段是业务运营数据质量管理。通过建立垂直化的账务管理模式、成立财务共享中心，财务报告的数据质量得到保证，然而停留在不做假账的层面显然不够，还需要借助信息平台和高科技手段，将财务数据融入数据管理体系，使财务大数据更好地服务于业务运营。
　　华为以业务发展为导向，以业财融合为手段，围绕组织环境建设、管理标准设计、财务流程再造和信息平台应用建立了财务共享模式，并以此为基础构建了财经管理体系，为自身全球化战略提供了坚实的保障。
　　案例思考：
　　在“大智移云”背景下，企业财务管理如何适应新经济时代的挑战，构建财务管理体制？
　　（资料来源：宗文娟，王伯伦. 基于业财融合的企业财务共享模式研究——以华为为例. 财会通讯，2020，（12）：173-176；万颀钧，邱玉霞. 财务共享服务助推企业财务转型——从华为与海尔实施财务共享服务模式谈起. 商业会计，2020，（1）：100-102；本书有删节）
　　第一节 财务管理的理论框架与理论基石
　　财务管理是研究如何通过计划、决策、控制、考核、监督等管理活动对资金进行管理，以提高资金效益的一门经济管理学科。它是一个以经济学原理和经济管理理论为基础，结合组织生产力和处理生产关系的有关问题，对企业和国民经济各部门财务管理进行科学总结而形成的知识体系。
　　一、财务管理的理论框架
　　1897年，美国著名财务学者Thomas L. Green出版了《公司理财》（Corporation Finance）一书，它标志着西方财务理论的独立。自此，西方财务理论以其独特的研究核心和研究方法成为经济学的一门分支，并在 20 世纪取得了大发展，大批学者以股份公司为研究对象进行了研究，并着眼于不断发展的资本市场，获得了丰富的研究成果。
　　对于公司财务学，中英文都有多种表述，如公司理财（corporate finance）、公司财务管理（corporate financial management）等，从内容上讲，“公司理财”更多地涉及财务经济学（financial economics）的问题，如金融市场、资产定价理论、金融中介、融投资工具及其创新、上市发债、公司并购等。有人提议把概念定位于“公司财务管理”，理由是这门学科应该立足于非金融企业如何利用财务理论和金融工具实现财务资源的组织、配置对企业价值的影响，包括财务决策、计划、控制、分析等，只有这样才能使“公司财务管理”名副其实。
　　当然，无论是“公司理财”还是“公司财务管理”，从学科内容上看，基本是一致的，主要包括资本预算、融资与资本结构、股利政策和并购。公司财务管理涵盖的核心原理应该包括净现值、资本资产定价、马科维茨的资产组合、以MM理论为代表的资本结构及布莱克和斯科尔斯的期权定价模型等。尽管这些财务学核心内容的理论基础比较丰富，但主要还是集中在代理理论（完全合约理论）、理性经济人、有效市场假说、对称信息等理论框架内，可以说没有这些基本理论就没有如今公司的财务管理学科体系。
　　财务管理学究竟是研究什么问题的？学者们对此问题的表述各异。1994年被《商业周刊》评为全美商学院12个顶级教授之一的达莫德伦（2001）在其《公司财务：理论与实务》一书中前后一贯的表述是，公司财务的研究对象是公司所制定的具有财务意义的所有决策。这些决策可分为三大部分：与资源分配有关的决策（投资决策）、与项目筹资有关的决策（资本结构决策）、与再投资或退出经营现金额度有关的决策（股利决策）。布里格姆和埃尔霍尔特（2005）在《财务管理：理论与实践》一书中提出，大部分财务管理知识围绕三个问题展开：①一个特定公司的股票价值通过什么因素产生；②管理者如何选择增加公司价值的决策；③管理者如何保证公司在执行这些计划的时候不出现资金匮乏。罗斯等（2002）在《公司理财基础》一书中认为，财务经理必须关注三个基本问题：第一个问题着眼于企业的长期投资（资本预算），第二个问题着眼于企业对支持其长期投资需要的长期筹资的获取和管理方式（资本结构），第三个问题着眼于对客户收款和向供应商付款等日常财务活动的管理（营运资本管理）。
　　若进一步分析这三部书及其他财务管理类教科书的内容安排就会发现，西方学者对财务管理学框架的认识是大同小异的，即由一个目标函数、四个模块的内容和一个财务管理工具箱组成。其中，一个目标是公司价值最大化；四个模块的内容包括投资决策、融资决策（或资本结构）、股利决策和营运资本管理；财务管理工具箱里有四把工具，即会计报表与比率、现值、风险收益模型和期权定价模型。
　　财务的八大奠基理论包括现值分析理论（present value analysis theory）、资本结构理论（capital structure theory）、投资组合理论（portfolio theory）与资本资产定价模型、有效市场假说（efficient markets hypothesis，EMH）、代理成本理论（agency cost theory）、信息不对称理论（asymmetric information theory）、期权定价模型（option pricing model）、股利政策理论（the theory of dividend policy），这些理论都是建构在一系列严格的假设基础上的，Damodaran教授曾将建构财务管理学的基础性假设归纳为四组，即经理与股东目标函数一致性假设、债权人利益得到完全保护假设、市场有效性假设和社会成本为零假设。当然，现实的公司财务管理实践是远离上述严格假设的。
　　二、财务管理的理论基石
　　（一）现值分析理论
　　现值分析理论是贯穿现代财务管理的一条红线。利用现值分析理论对企业未来的投资活动、筹资活动产生的现金流量进行贴现分析，以便正确地衡量投资收益，计算筹资成本，评价企业价值。现值分析理论的基本原理是
　　式中，P0为现在值；CFt为第t年现金流量；Ri为第t年折现率。
　　利用现值分析理论进行财务决策的标准是未来现金流入量的现值大于现金流出量的现值，即净现值大于零时，才值得去投资或筹资。在通常情况下，企业资产的净现值越大，企业的价值就越大。在现代企业财务管理中，几乎所有的财务决策都涉及未来现金流量，都需要决定未来现金流量的现值，因此，现值分析是企业进行投资或筹资决策的基本准则之一。
　　（二）资本结构理论
　　资本结构理论是财务管理学中一个非常重要的理论问题，它所研究的核心是，一个公司能否通过改变其融资组合来对其整体价值及资本成本产生影响。MM 理论从无公司所得税的MM定理，通过放宽假设条件限制，发展到考虑税差的MM定理，进而发展到考虑破产成本和代理成本的权衡理论，解释了当一个公司的负债与权益比率变动时，对公司整体价值及其资本成本的影响。Modigliani和Miller也因此分别于1985年和1990年获得了诺贝尔经济学奖。
　　这一理论也引起了学术界的广泛讨论，产生了一些新的认识。代理理论认为债务的代理成本和代理收益也影响企业价值。信息不对称理论认为资本结构被设计成一种“信号”以影响企业估值，管理者会产生优序融资行为，偏好首选留存收益筹资，其次是债务筹资（先普通债券后可转换债券），而将发行新股