不落俗套的成功--最好的个人投资方法

作者简介

大卫·F·斯文森——耶鲁大学投资总监，是投资界的一位奇才。摩根士丹利的前任投资策略家巴顿·比格斯称他为“在一个充满了自我推销式偏执的职业中的一位哲学王子”。 他管理着耶鲁大学140多亿美元的捐赠资产，并让耶鲁大学在过去的20年里的年收益率达到16.1％，这在机构投资者中。几乎无人能敌。 斯文森是美国教师保险与养老金协会（TIAA）、华盛顿卡梅格研究所（CarnegieInstitution ofWashington）、美国布鲁金斯研究所（The Brookings Institution）的受托人，也是霍普金斯大学受托人委员会的财务主管。在耶鲁大学，他是伯克利学院的成员，伊丽莎自俱乐部的合伙人之一。还是国际金融中心的成员。斯文森先生在耶鲁学院和耶鲁大学管理学院为学生授课。 斯文森曾出版著作有：畅销书《机构投资与基金管理的刨新》。

内容简介

定义资产类别既需要艺术，也需要科学，试图将同类的资产归在一起 ，其最终目的是将相对而言同类的投资机会集合在一起。成功定义的某一 资产类别是一组证券的组合，它们能一起为投资者的投资组合带来确定的 收益。 各种核心资产类别有很多共同的重要性质。第一，核心资产类别赋予 一个投资组合基本的、重要的、不同于其他投资组合的特性。第二，核心 资产主要依靠市场带来收益，而不是依靠对投资组合的主动管理。第三， 核心投资产生于广阔、深厚、有投资价值的市场之中。 核心资产类别赋予投资组合基本的、重要的、不同于其他投资组合的 特性，包括提供大量的预期收益，并与通货膨胀一起对抗金融危机。谨慎 的投资者对资产类别风险的定义一方面狭隘到足以保证投资工具能够完成 预期任务，另一方面又非常宽泛，可以适用于大量规模的资产。 核心资产类别主要依赖市场带来的收益，因为投资者们要求投资组合 的各个组成部分都有合理的确定性实现它们的既定使命。如果市场不能带 来收益，投资者将会选择能力更高一筹的积极管理人。在有些情况下，管 理对特定资产类别的成功是必不可少的，这时，投资者要取得收益，就需 要有能力或好运气来选择证券。如果积极的管理人能力不足或运气不佳， 那么这个资产类别将不能完成目标，投资者也会受损。令人满意的投资目 标非常重要，不能依靠机缘或市场主体的所谓专业知识。因此，核心资产 类别主要依靠市场带来的收益。 最后，核心投资在广阔、深厚、值得投资的市场之中进行交易。市场 的广度赋予投资者们大量的选择机会。市场的深度意味着对个人持有量有 大量的市场的可投资性保证了投资者们能拥有投资机会。投资者投资组合 的基本组成部分来自发展成熟、经久不衰的市场，而不是来自华尔街的金 融工程师们所倡导的时髦秘方。 核心资产类别包括股票、债券和房地产。被投资者用于为投资组合带 来收益的资产类别包含国内股票、国外发达市场的股票和新兴市场的股票 。被投资者用于使投资组合多元化的资产类别包括美国长期国库券和美国 通货膨胀保值国债，前者能在发生财政危机时实现保值，后者能保证在发 生通货膨胀时资产不会贬值。最后，房地产股权所面临的资产类别风险使 其具有了既类似于股票又类似于债券的混合属性，能在发生通货膨胀时实 现保值，并且机会成本也低于其他的投资产品。核心资产类别为投资者们 创造多元化的投资组合提供了投资工具，并能满足特定投资者的特殊要求 。 对核心资产类别的描述使投资者们认识到了各种投资工具在投资组合 中的作用。通过评估某一资产类别的预期收益和风险、它对通货膨胀可能 做出的回应以及与其他资产类别的预期相互作用，投资者们便积累了取得 投资成功所需要的知识。而有关证券发行者和证券持有者利益一致性的话 题，则显示了投资某一资产类别的潜在风险和可能收益所在。 核心资产类别为构建一个多元化、低成本的投资组合提供了足够多的 投资工具。通过将这些基本组成部分合理地组合在一起，投资者们构建出 的投资组合就有可能满足多个投资目标。 国内债券 投资于国内债券意味着拥有一家美国公司的所有权。持有美国股票构 成了大多数机构和个人投资组合的核心，它引起了华尔街的涨跌起落，并 决定了许多投资者的投资成效。由于为数众多的市场参与者过于依赖有价 证券，美国股票也就理所应当的在投资组合中占据了显著位置。 国内股票在投资组合中起着关键作用，这不仅出于理论上的原因，也 有实际操作方面的原因。股票这种投资工具的在预期收益上的特性很好地 配合了投资者的需要，即在多年内实现投资组合的巨大增长。历史表明， 股票的长期收益鼓励了投资者持有股票。杰里米·西格尔用200年的数据向 人们表明美国股票的年收益率是8.3%，而罗格·伊博尔则用78年的数据表 明美国股票的每年的收益率为10.4%。其他任何一种资产类别都没有如此引 人注目的长期业绩。 股票主导的投资组合在历史上取得了长时间的成功，这符合人们从基 本理财原则出发的期望。股票投资昭示着高于债券投资的收益，虽然有时 候这种更高的收益并没能实现。历史记录表明股票市场的收益大体看涨， 但是也有几段较长的时期提醒人们：持有股票有不利的方面，这便不足为 奇了。在公司的资产结构中，股票代表的是一种剩余利益，它只有在偿付 了其他所有对公司的索取权后才具有价值。持有股票具有更高的风险，这 就使得理性的投资者要求获得更高的预期收益。 股票具有很多诱人的特点，从而激发了投资者的兴趣。股东和公司管 理层的利益往往趋于一致，使外界的持股者能感到一些安慰，认为公司采 取的行动既有益于股东，也有益于公司管理。股票通常能规避预料之外的 高通胀带来的风险实现保值，但短期内这种保值是极其不可靠的。最后一 点是，股票要在广阔、深厚、流动性强的市场上进行交易，这就赋予投资 者们相当多的机会。我们应该对股票投资进行深入的讨论，因为在很多方 面上它代表了市场评论家评价所有其他投资产品的标准。P37-39